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3． 当前必需消费的基金持仓比较集中，借鉴历史经验，必需消费行情短期可能“歇一歇”，但下半年盈利能力有韧性，中期来看必需消费的超额收益大概率延续。经测算，当前公募基金对必需消费的持仓比例32.8%、超配比例18%，接近历史上三次“抱团”的高点：之后1个月的超额收益期望值为负，但之后3~6个月的超额收益期望值基本为正。必需消费超配比例接近18%之后，盈利能力的韧性是“抱团”能否维系的关键——（1）抱团“瓦解”：06年经济过热，周期品的盈利能力现在改善且大幅超越必需消费，基金从消费换仓周期。（2）“抱团”延续：10年受益于“家电下乡”政策（2010年3月29日出台《新增家电下乡补贴品种实施方案》），必需消费盈利能力仍在持续改善通道中。（3）“抱团”松动：11年宏观经济处于下行周期必需消费盈利能力具备稳定性，“喝酒吃药”行情延续，必需消费的基金持仓也高位震荡。我们认为，中报必需消费盈利不差，下半年盈利有支撑（见本文第2段），近期也看不到盈利能力更强的“替代品”，必需消费中期超额收益还将延续。

“疏通器”和“稳定器”侧重于为国民经济发展“通脉活血”，“助推器”和“服务器”则更侧重于为国民经济发展“造血补血”，包括提高“血量”和提升“血质”。在国民经济发展规模日益扩大、发展质量日趋提升的过程中，继续做大做强AMC行业，特别是巩固健全一支强大的AMC国家队，对于建立健全具有中国特色的社会主义市场调控体系，坚持党对社会主义市场经济的统筹协调、宏观调控，熨平经济周期波动，实现稳定健康发展，具有重要意义。AMC行业也必将在国家的大力支持下，立足功能定位，敢于担当作为，努力成为通脉活血的“华佗扁鹊”，为国民经济保驾护航。■

农产品板块小幅走弱，豆粕-1.02%、菜粕-1.21%、郑棉-0.93%、豆油-0.25%、棕榈油-0.17%、郑油-0.17%、鸡蛋-0.87%、苹果-0.73%、白糖-0.36%。有色板块大幅下跌，黄金0.18%、白银0.46%、铜-2.40%、锌-3.20%、镍-2.44%。

汇率形成机制完善，有助于发挥汇率调节国际收支的作用，有利于提高外汇资源配置效率，减少市场优储，增强我国应对外部冲击的韧性。未来方向和把握上有这么几个原则和重点，更多发挥了市场在汇率形成当中的决定性作用，提高人民币汇率中间价形成规则性透明度和市场化水平，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理水平上的基本稳定。扩大外汇市场对内对外开放，夯实汇率市场化改革的微观基础。

另外爱尔眼科也是今年的超级牛股，据公司披露的三季报显示，高瓴资本-HCM中国基金期末持有4874.86万股，按照10月28日的市值来算，合计持有18.61亿元。从时间来看，高瓴资本是在今年一季度入驻爱尔眼科的，从股价表现来看，爱尔眼科今年一季度涨幅达29.28%，二季度涨幅达19.12%，三季度涨幅达14.53%，而从10月份至今涨幅达7.64%。据爱尔眼科披露的三季报显示，公司2019年前三季度实现营业收入77.32亿元，同比增长26.25%；实现归属于上市公司股东的净利润12.3亿元，同比增长37.55%。

而对于爆料文章指出的“作业盒子盈利模式遇政策红线“，作业盒子市场部相关负责人表示，相关政策有利于规范行业发展，目前正在积极备案。“学生和老师的正常使用是完全免费的。这个是一直没有变过的。”过往曾被质疑变相收费，作业盒子称学生版已免费实际上，这并不是作业盒子第一次深陷舆论风波。